주식 선물 : 콘탱고와 백워데이션 알아보기

주식 선물 시장에서 거래되는 상품의 가격은 시장 참여자들의 향후 가격등락에 대한 예측치에 크게 영향을 받곤 하죠. 이때 "콘탱고(Contango)"와 "백워데이션(Backwardation)"이라는 두 가지 중요한 개념을 반드시 알아둘 필요가 있습니다. 각각 선물이 만기가 되어 현물 가격을 반영해야 할 때 발생하는 가격 단차라고 표현할 수 있겠습니다.

콘탱고(Contango)란?

콘탱고는 선물 가격이 현물 가격보다 높은 상황에서 발생합니다. 즉 시장이 현재보다 미래에 해당 상품을 더 높은 가격으로 예상할 때 발생하는 거죠. 예를 들어 WTI 원유가 현재 현물로 배럴당 70달러에 거래되고 있지만, 6개월 선물 가격은 75달러일 수 있습니다. 이 경우, 선물의 가격 곡선은 우상향하는 형태를 가지며, 이것을 콘탱고 상태라고 말합니다.

콘탱고는 보통 상품의 저장 비용, 보험료, 금융 비용 등과 같은 '캐리 비용' 때문에 발생하게 됩니다. 판매자가 상품을 실제로 보관하고 있다고 생각해본다면, 이러한 비용은 시간이 지남에 따라 계속해서 누적되므로 선물 가격이 더 비싼 것이 합맂거이라고 볼 수 있는거죠. 따라서 콘탱고 상황에서는 상품의 공급이 충분하고 시장 참여자들이 미래에 더 높은 비용을 부담할 것으로 기대하고 있다는 것을 의미합니다.

백워데이션(Backwardation)이란?

콘탱고와 반대로, 백워데이션은 선물 가격이 현물 가격보다 낮은 것을 의미합니다. 현재의 가격보다 미래에 더 낮은 가격으로 예상할 때 발생하는 겁니다. 예시로 금이 현재 온스당 1,800달러인데, 3개월 선물 가격은 1,750달러인 상황인 거죠. 따라서 선물 가격 그래프는 우하향하는 형태를 나타내며, 이를 백워데이션이라고 합니다.

보통 백워데이션은 수요가 매우 높거나 공급이 제한되어 있을 때 나타납니다. 즉 단기적으로는 공급이 부족해서 가격이 높지만, 가까운 미래에는 이러한 상황이 해소되서 가격이 내려갈 것이라고 예상할 때 발생하는 거죠. 다시말해 백워데이션 상태에서는 시장 참여자들이 미래 가격이 하락할 것이라 예상하며, 단기적으로 공급 부족이 더 중요한 영향을 미친다는 것을 의미합니다.

 

콘탱고와 백워데이션의 영향 : 롤오버

콘탱고와 백워데이션의 상태는 생각보다 선물 투자에서 꽤 중요한 요소로 꼽힙니다. 콘탱고 상황에서는 롤오버(Rollover) 비용이 발생하게 되는데요, 이건 선물 계약이 만기가 되서 새로운 계약으로 갱신해야만 하는 과정에서 발생하는 비용을 말합니다. (갱신하지 않으면 실제로 현물을 인수해야하는 상황이 올 지도?) 콘탱고 상태에서는 선물보다 현물의 가격이 더 비싸기 때문에 이러한 롤오버 비용이 발생하게 되는겁니다. 예를 들어 원유에 투자하는 ETF나 ETN은 선물 계약을 통해 포지션을 유지하므로, 콘탱고 상황에서는 롤오버 비용이 발생하여 수익률이 낮아질 수 있습니다.

반대로 백워데이션 상태에서는 롤오버 비용이 오히려 수익으로 작용하게 됩니다. 새로 갱신하는 계약 가격이 더 저렴하기 때문에 투자자는 더 싼 값에 같은 양의 계약을 체결할 수 있어 추가 수익이 발생하는 거죠. 특히 백워데이션 상태는 단기적으로 시장의 공급 부족을 반영하기 때문에, 이를 활용한 단기 트레이딩 전략이 효과적일 수 있습니다. 예를 들어 원자재 트레이더들은 백워데이션 상태인 상품의 선물을 매수하고 현물로 인도받아 현물 시장에서 매도하는 방식으로 이득을 보기도 합니다.

선물 시장 투자 전략과 리스크 관리

이러한 콘탱고와 백워데이션의 개념을 정확하게 이해하고 이를 투자 전략에 반영한다면 리스크를 더욱 수월하게 관리하고 수익을 극대화 할 수 있습니다. 콘탱고 상태일 때는 장기 보유보다는 단기 트레이딩이나 헷징 전략이 더 효과적일 수 있고, 백워데이션 상태일때는 반대로 장기 보유 전략이 유리할 테지요.

여러가지 자산의 콘탱고와 백워데이션의 상태를 모니터링하는 것이 꽤 중요한데요. 원유, 금, 은 등과 같은 상품 시장은 물론이고, 외환, 주식 지수, 채권 선물 등에서도 이러한 현상이 나타날 수 있기 때문입니다. 우리 모두 각 시장의 특성과 각자의 경제적 상황을 고려하여 적절한 전략을 수립해야겠습니다.

 

 

콘탱고와 백워데이션은 선물 시장에서 중요한 지표이고, 투자자들에게는 꽤 유용한 정보가 될 수 있습니다. 이를 정확하게 이해하고 적극 활용해서 시장의 기대와 리스크를 더 잘 파악할 수 있으며, 보다 전략적인 투자 결정을 내릴 수 있겠습니다. 이 두 개념을 깊이 있게 이해하고 활용해서 성공적인 선물 투자로 가는 첫걸음이 되기를 바랍니다!